【中信新三板】頌大教育(430244)2016年中報點評—業績暴增13倍,進軍幼教

發布時間:2016-08-26 14:02:18

投資要點

業績增長13倍。公司2016H1收入、凈利潤、歸母凈利潤分別為1.74億元、1566萬元、1542萬元,同比分別增長474%、1346%和1325%。公司三大K12教育信息化業務中,基礎教育信息化環境建設服務、教育軟件系統、軟件開發及技術服務的收入分別為1.10億元、5071萬元和428萬元,同比分別增長341%、5296%和-5%。其中,1. 環境建設服務業務增長3倍主要因為公司針對地方教育經費不足的現狀,采用融資租賃方式完成了云南富源縣及騰沖縣教育信息化項目,合同金額分別約6000萬元和5000萬元;2. 教育軟件系統業務增長50倍主要因為公司將業務擴張至湖北省和云南省,以及軟件系統整合硬件帶來收入的增長。

 

研發費用大幅提升,融資租賃模式減輕資金壓力。公司2016年上半年投入研發支出908萬元,同比增長268%。2016年上半年,公司升級6項產品,并將系列研發產品整合至頌大課內網云平臺上進行統一運營。公司2016年上半年管理費用率14.9%,同比下降13.0pcts;銷售費用率4.5%,同比下降10.1pcts。頌大教育創新性地將融資租賃模式引入教育信息化行業,有效地降低了回款周期,2016H1公司前兩大客戶為永豐金國際租賃有限公司(5128萬元)和三井住友融資租賃有限公司(4273萬元),收入占比分別為29.4%和24.5%。

 

盈利分析:硬件投入大幅提升導致毛利率下滑。2016年上半年公司毛利率33.5%,同比下降14.5pcts。主要由于公司在新區域進行信息化環境建設時,前期硬件投入占比較大,致使毛利率降低。在毛利率和費用率同步下降的綜合影響下,公司2016年凈利率8.98%,同比小幅下降約4pcts。隨著公司未來業務模式保持穩定,我們預計公司2016年毛利率和凈利率將分別保持在約30%和8%水平。

 

教育信息化主業:B端業務云南再簽大單,C端業務承建湖北中考中招平臺。1. B端業務:2016年3月,公司運用融資租賃方式,再次簽約云南省5,000萬元教育信息化項目。2. C端業務:依托公司承建的湖北省中考中招服務平臺,頌大教育通過“湖北中考”微信公眾號提供“決勝中考資源包”、“頌大易查”和“升學幫”等應用服務。“湖北中考”自2016年4月中旬上線以來,注冊用戶已覆蓋湖北省87%的中考考生。

 

新增業務:進軍幼教產業初見成效。公司新增布局的學前教育業務2016H1收入為953萬元,毛利率84%。2016年1月,頌大投資設立全資子公司“頌大童心”。頌大童心通過“直營+加盟”相結合的方式擴展頌大智慧幼兒園、幼教課程、幼教信息化管理等產品和服務,作為公司幼兒園業務的管理與運營平臺,引入了原北京紅纓教育集團的專家組成具備豐富幼兒園管理經驗的管理團隊。

 

風險因素。同業競爭風險、產品研發風險和核心人才缺失風險。

 

盈利預測、估值與投資評級。我們維持頌大教育2016-2018年EPS預測0.53、0.85和1.12元。維持頌大教育15.50元的目標價(對應16億元目標市值和2016年30XPE),維持“買入”評級。

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(摘自:CITICS新三板研究)

 

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